小菜園在港股上市之后，老鄉(xiāng)雞也按捺不住了。

2025年1月3日，快餐連鎖企業(yè)老鄉(xiāng)雞向港交所遞交上市申請(qǐng)，中金公司、海通國(guó)際為聯(lián)席保薦人。

老鄉(xiāng)雞轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股市場(chǎng)，恰逢國(guó)內(nèi)餐飲企業(yè)赴港上市熱情高漲。2022年5月和2023年2月，老鄉(xiāng)雞曾兩次向上交所遞交A股上市申請(qǐng)，但后于2023年8月自愿撤回。2024 年 12 月 20 日，新徽菜品牌小菜園在香港交易所成功上市，同日，杭幫菜連鎖品牌綠茶更新了招股書，不久后，茶飲如古茗、蜜雪冰城也重新提交招股書，在這一背景下，老鄉(xiāng)雞正式轉(zhuǎn)戰(zhàn)港股。

規(guī)模是老鄉(xiāng)雞申請(qǐng)上市的基礎(chǔ)。作為中國(guó)最大的中式快餐品牌，老鄉(xiāng)雞的起點(diǎn)可以追溯到2003年，當(dāng)時(shí)創(chuàng)始人束從軒在安徽合肥開設(shè)“肥西老母雞”快餐店。隨著門店網(wǎng)絡(luò)的擴(kuò)大，“肥西老母雞”于2012年更名為“老鄉(xiāng)雞”，并拓展安徽之外的市場(chǎng)。截至 2024 年 9 月 30 日，老鄉(xiāng)雞在中國(guó)擁有 1404 家門店，包括 949 家直營(yíng)門店和 455 家加盟門店，主要集中于華東地區(qū)。

從業(yè)績(jī)來看，老鄉(xiāng)雞的營(yíng)收和利潤(rùn)都呈現(xiàn)出上漲趨勢(shì)。招股書顯示，2022 年、2023 年及2024 年前三季度，老鄉(xiāng)雞營(yíng)收分別為 45.28 億元、56.51 億元和 46.78 億元。同期，年/期內(nèi)利潤(rùn)分別為2.52億元、3.75億元和3.67億元。

盡管如此，老鄉(xiāng)雞的增速在近年來有所放緩。2022年、2023年及2024年前三季度，老鄉(xiāng)雞營(yíng)收分別同比增長(zhǎng)了58.38%、24.80%、11.86%；同期其凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)了86.67%、48.81%、3.34%。此外，老鄉(xiāng)雞同店銷售的整體增長(zhǎng)率從2023年的16.1%下滑至2024年前9個(gè)月的3.0%。

“從養(yǎng)雞做起”的正反面

早在2016 年，老鄉(xiāng)雞就推行 “透明廚房”，消費(fèi)者可直接看到食材處理、烹飪制作等環(huán)節(jié)。

老鄉(xiāng)雞愿意敞開后廚，一定程度上反映了其對(duì)一體化供應(yīng)鏈的自信。

從養(yǎng)雞做起，老鄉(xiāng)雞的供應(yīng)鏈涵蓋了養(yǎng)殖、采購(gòu)、加工、倉(cāng)儲(chǔ)及物流各個(gè)環(huán)節(jié)。截至2024年9月30日，老鄉(xiāng)雞擁有總占地面積約為 920700 平方米的三個(gè)養(yǎng)雞場(chǎng)，兩個(gè)中央廚房，以及八個(gè)為餐廳運(yùn)營(yíng)提供支持的配送中心。

然而，建設(shè)供應(yīng)鏈耗資較大，可能對(duì)老鄉(xiāng)雞的盈利能力造成影響。

在報(bào)告期內(nèi)，老鄉(xiāng)雞的銷售成本中，原材料及耗材的成本占比最高，始終超過37%。這或許部分反映了其在上游養(yǎng)殖環(huán)節(jié)的高投入。安徽素有“無雞不成席”的風(fēng)俗，老鄉(xiāng)雞主打“肥西老母雞湯”，并選擇自建養(yǎng)殖場(chǎng)。然而，養(yǎng)殖環(huán)節(jié)存在許多不可控因素，比如疫病暴發(fā)、飼料價(jià)格波動(dòng)等，可能使其整體成本上升。

與同行對(duì)比，老鄉(xiāng)雞的毛利率相對(duì)較低。2022年、2023年和2024年前三季度，老鄉(xiāng)雞的毛利率分別為20.30%、23.30%和23.50%。相比之下，同樣是中式快餐品牌的鄉(xiāng)村基在 2019 年至 2021 年前三季度的毛利率分別為 57.0%、56.7%、57.6%。此外，海底撈在2019年至2023年的毛利率穩(wěn)定在56%-59%之間，而小菜園在報(bào)告期內(nèi)的毛利率也一直保持在65%以上。

加盟店或拖緩業(yè)績(jī)?cè)鏊?/strong>